隆基绿能: 隆基绿能科技股份有限公司主体永久信用评级薪金

隆基绿能科技股份有限公司主体永久信用评级薪金 www.lhratings.com 协调〔2024〕6807 号融联合信评估股份有限公司通过对隆基绿能科技股份有限公司的信用情状进行详尽分析和评估，确定隆基绿能科技股份有限公司主体永久信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。特此公告融联合信评估股份有限公司二〇二四年八月一日信用评级薪金 | 2 声明一、本薪金是融联合信基于评级方法和评级纪律得出的放弃发表之日的独处见识报告，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关系分析为联联合信基于关系信息和而已对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事实报告或鉴证见识。融联合信有充分情理保证所出具的评级薪金着力了真正、客不雅、平正的原则。鉴于信用评级职业特质及受客不雅条件影响，本薪金在而已信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在局限性。二、本薪金系融联合信接受隆基绿能科技股份有限公司（以下简称 “该公司”）录用所出具，除因本次评级事项融联合信与该公司组成评级录用关系外，融联合信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行径独立、客不雅、平正的关联关系。三、本薪金援用的而已主要由该公司或第三方关系主体提供，融联合信本质了必要的遵法拜访义务，但对援用而已的真正性、准确性和齐全性不作任何保证。融联合信合理采信其他专科机构出具的专科见识，但协调资信不对专科机构出具的专科见识承担任何职业。四、该评级收尾自 2024 年 8 月 1 日至 2025 年 7 月 31 日有用；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级收尾有可能发生变化。融联合信保留对评级收尾给以拯救、更新、隔断与消灭的权利。五、本薪金所含评级论断和关系分析不组成任何投资或财务建议，并且不应当被视为购买、出售或捏有任何金融产物的推选见识或保证。六、本薪金不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，融联合信不对任何机构或个东说念主因使用本薪金及评级收尾而导致的任何损失负责。七、未经融联合信事前书面开心，本评级薪金及评级论断不得用于其他债券或证券的刊行步履。八、本薪金版权为融联合信整个，未经籍面授权，严禁以任何格式/ 方式复制、转载、出售、发布或将本薪金任何内容存储在数据库或检索系统中。九、任何机构或个东说念主使用本薪金均视为也曾充分阅读、认知并开心本声明条目。隆基绿能科技股份有限公司主体永久信用评级薪金主体评级收尾评级时分 AAA/踏实 2024/08/01 主体概况隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“公司”）为上海证券交游所上市企业（证券代码：601012.SH），放弃 2024 年 3 月底公司实成绩本为 75.78 亿元。公司控股股东及骨子限度东说念主为李振国先生和李喜燕女士。公司主营业务包含单晶硅片、电板组件、工营业分散式惩处有筹备、绿色能源惩处有筹备、氢能装备五伟业务板块，按照融联合信行业分类标准分歧为光伏发电开辟制造行业。评级不雅点公司当作巨匠当先的单晶硅片和组件制造企业，行业地位相配高。公司法东说念主治理结构完善，里面限度体系健全。计议方面，2021 年以来，公司业务范畴快速扩大，硅棒、硅片、电板片和组件产能均捏续加多，产业链一体化布局不断完善，详尽竞争力极强。财务方面，公司现款储备填塞，财富质料佳，债务职守很轻，同期研讨到公司融资渠说念通畅，合座偿债技艺主见发扬相配好。2023 年，受光伏产业阶段性供求失衡，行业内商场竞争加重等因素影响，产业链各纪律产物价钱均大幅下降，公司利润总和和计议步履现款流量净额下降；2024 年一季度，公司利润出现蚀本，计议性净现款流大幅净流出。个体拯救：无。外部守旧拯救：无。评级瞻望跟着鄂尔多斯年产 30GW 高效单晶电板和西咸乐叶年产 29GW 高效单晶电板样子投产，公司电板片产能缺口得到一定弥补。进入 2024 年后，光伏产物商场价钱已跌破成本线，行业竞争浓烈程度或将进一步加重，全行业合座计议业绩水平将进一步承压。将来，跟着行业内不具备竞争上风的企业产能“出清”，光伏行业荟萃度或将提高，产物价钱有望回来感性，进而促进全行业计议功绩竟然立。可能引致评级上调的明锐性因素：不适用。可能引致评级下调的明锐性因素：公司产物本事上风、行业地位显赫下降，产物利润及计议步履现款流均大幅减少；债务职守显赫上升，偿债压力显豁增大等。上风 ? 具备产业链一体化及范畴上风。放弃 2023 年底，公司已建成自有硅片产能 170GW，电板产能 80GW，组件产能 120GW。2023 年，公司硅片及组件出货量捏续高速增长，分别已矣 125.42GW 和 67.52GW 出货量，一语气九年保捏单晶硅片巨匠出货量第一。 ? 研发实力强，本事储备上风显赫。2021－2023 年，公司研发插足分别为 43.94 亿元、71.41 亿元和 77.21 亿元，占营业总收入的 5.43%、艺，具备电阻率均匀性和吸杂成果好、全平台守旧等上风。放抄本薪金出具日，公司研发的背构兵晶硅异质结太阳电板及晶硅-钙钛矿叠层电板的转念效率已达 27.3%和 34.6%。 ? 债务职守很轻，融资渠说念流通。放弃 2024 年 3 月底，公司通盘债务 517.31 亿元，财富欠债率、通盘债务成本化比率和永久债务成本化比率分别为 59.38%、43.08%和 26.38%；公司得回银行境表里详尽授信额度分别为 1012.70 亿元东说念主民币、25.75 亿好意思元和 1 亿欧元，已使用额度分别为 411.44 亿元、10.01 亿好意思元和 0.03 亿欧元，公司曲折融资渠说念流通；当作 A 股上市公司，公司具备径直融资条件。暖热 ? 商场竞争风险。2023 年以来，受供需失衡和本事快速迭代影响，光伏制造行业进入“洗牌”阶段。进入 2024 年，光伏行业商场竞争加重，产业链各纪律产物价钱跌破成本线，公司盈利技艺和现款流承压。2024 年 1－3 月，因光伏产物价钱捏续下降，公司计提大额财富减值损失，使得利润总和呈现蚀本状态，为-28.86 亿元；计议步履现款流量净额为-48.89 亿元。信用评级薪金 | 1 ? 国外计议风险。2021－2023 年，公司境外收入分别为 379.50 亿元、479.32 亿元和 485.37 亿元，境外业务收入范畴较大。比年来，部分国度为扶捏本国光伏产业发展，针对中国光伏企业的贸易保护措施和关税壁垒不停出现，对公司光伏产物出口及国外产能运营带来较大的不确定性风险。同期，若将来发生汇率大幅波动或将会对公司国外业务的拓展加多难度，并产生汇兑损失风险。 ? 样子建设不足预期风险。公司在建样子主要围绕光伏产业链。研讨到当今光伏行业竞争浓烈，产业链各纪律供求失衡，公司面对样子建设程度不足预期风险。信用评级薪金 | 2 本次评级使用的评级方法、模子评级方法一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 评级方法 ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级方法 V4.0.202208（加超聚合）评级模子一般工商企业主体信用评级模子（打分表） V4.0.202208 评级模子 ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级模子（打分表） V4.0.202208（加注：上述评级方法和评级模子均已在融联合信官网公开裸露本次评级打分表及收尾评价内容评价收尾风险因素评价要素评价收尾宏不雅和区域风险 2 计议环境行业风险 3 计议风险 A 基础修养 1 自己竞争力企业管理 2 计议分析 2 财富质料 1 现款流盈利技艺 1 财务风险 F1 现款流量 3 成本结构 1 偿债技艺 1 指令评级 aaa 个体拯救因素：-- -- 个体信用品级 aaa 外部守旧拯救因素：-- -- 评级收尾 AAA 注：计议风险由低至高分歧为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价分歧为 6 档，1 档最佳，6 档最差；财务风险由低至高分歧为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价分歧为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务主见为近三年加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级收尾主要财务数据同一口径项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月现款类财富（亿元） 299.74 560.75 581.15 588.91 财富总和（亿元） 977.35 1395.56 1639.69 1682.88 整个者权益（亿元） 475.87 622.54 707.12 683.64 2021－2023 年公司现款流情况短期债务（亿元） 158.27 208.10 218.56 272.28 永久债务（亿元） 43.89 124.34 175.54 245.03 通盘债务（亿元） 202.16 332.44 394.09 517.31 营业总收入（亿元） 806.08 1289.98 1294.98 176.74 利润总和（亿元） 102.32 164.05 119.89 -28.86 EBITDA（亿元） 140.47 205.67 174.84 -- 计议性净现款流（亿元） 123.23 243.70 81.17 -48.89 营业利润率（%） 19.70 14.87 17.69 8.44 净财富收益率（%） 19.07 23.71 15.11 -- 财富欠债率（%） 51.31 55.39 56.87 59.38 通盘债务成本化比率（%） 29.82 34.81 35.79 43.08 流动比率（%） 138.64 150.04 139.55 142.13 计议现款流动欠债比（%） 28.99 40.26 11.34 -- 现款短期债务比（倍） 1.89 2.69 2.66 2.16 EBITDA 利息倍数（倍） 39.53 43.33 33.89 -- 通盘债务/EBITDA（倍） 1.44 1.62 2.25 -- 公司本部口径项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月财富总和（亿元） 576.28 896.42 888.06 878.49 整个者权益（亿元） 305.58 406.75 531.78 529.60 通盘债务（亿元） 79.33 205.63 217.38 256.42 营业总收入（亿元） 363.43 683.53 579.14 50.77 利润总和（亿元） 39.11 109.36 148.63 -2.72 财富欠债率（%） 46.97 54.62 40.12 39.71 通盘债务成本化比率（%） 20.61 33.58 29.02 32.62 流动比率（%） 103.55 127.28 190.96 241.94 计议现款流动欠债比（%） 5.40 53.56 -33.21 -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本薪金中部分算计数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入形成；除绝顶证明外，均指东说念主民币；3.本薪金同一口径已将永久应付款通盘计入永久债务；4.“--”暗示数据无真理；5.公司 2021 年及 2022 年财务数据分别继承 2022 年和 2023 年期初数而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理信用评级薪金 | 3 主体评级历史评级收尾评级时分样子小组评级方法/模子评级薪金一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 AAA/踏实 2024/06/24 李晨马金星阅读全文一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 AAA/踏实 2016/04/28 于彤昆王越协调信用评级有限公司工商企业信用评级方法阅读全文 AA+/踏实 2017/04/12 冯磊王安娜 -- 阅读全文 AA/踏实 2015/12/03 刘薇支亚梅 -- 阅读原文注：上述历史评级样子的评级薪金通过薪金聚合可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号而已开端：融联合信整理评级样子组样子负责东说念主：李晨 lichen@lhratings.com 样子组成员：马金星 majx@lhratings.com 公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）信用评级薪金 | 4 一、主体概况）前身为西安新盟电子科技有限公司，于 2000 年 2 月由李葛卫、李振国和徐志松共同隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“公司” 出资成立，运行注册成本 50 万元。公司于 2012 年 4 月在上海证券交游所挂牌交游，股票简称“隆基绿能”（曾用名：隆基股份），证券代码为“601012.SH”。历经屡次分成送股、成本公积转增股本、限定性股票激励筹备、非公开刊行股票、配股和可转念公司债券转股，截至 2024 年 3 月底，公司股本为 75.78 亿元。公司控股股东及骨子限度东说念主李振国先生和李喜燕女士算计捏有公司 19.10%股份。其中，李振国先生股份质押数目为 1.41 亿股，占公司总股本的 1.86%。公司主营业务包含单晶硅片、电板组件、工营业分散式惩处有筹备、绿色能源惩处有筹备、氢能装备五伟业务板块，按照融联合信行业分类轨范分歧为光伏发电开辟制造行业。放弃 2024 年 3 月底，公司内设政策管理中心、数字化中心、供应链管理中心等多个职能部门；放弃 2023 年底公司在职职工 75066 东说念主。放弃 2023 年底，公司同一财富总和 1639.69 亿元，整个者权益 707.12 亿元（含少数股东权益 2.20 亿元）；2023 年，公司已矣营业总收入 1294.98 亿元，利润总和 119.89 亿元。放弃 2024 年 3 月底，公司同一财富总和 1682.88 亿元，整个者权益 683.64 亿元（含少数股东权益 2.17 亿元）；2024 年 1－3 月，公司已矣营业总收入 176.74 亿元，利润总和-28.86 亿元。公司注册地址：陕西省西安市长安区航天中路 388 号；法定代表东说念主：李振国。二、宏不雅经济和政策环境分析宏不雅政策庄重落实中央经济职业会议和宇宙两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加速落实大范畴开辟更新和破钞品以旧换新行动有筹备，提振信心，推动经济捏续回升。年经济增长 5%附近的主见要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融范畴增长更趋平衡，融资结构不停优化，债券融资保捏合理范畴。商场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理窥察机制，降准或应时落地，开释永久流动性资金，配合国债的荟萃供应。跟着经济复原向好，预期改善，财富荒情状将冉冉改善，在流动性供需平衡下，永久利率将冉冉自由。瞻望二、三季度，宏不雅政策将坚捏乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超永久绝顶国债的刊行和使用，因地制宜发展新质分娩力，作念好大范畴开辟更新和破钞品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加速出台超永久绝顶国债的具体使用有筹备，提振商场信心；货币政策将配合房地产调控措施的合座放宽，进一步为供需两边提供流动性守旧。齐全版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年一季度报）》。三、行业分析（一）巨匠光伏行业概况在巨匠绿色发展的大布景下，能源结构转型门径加速，巨匠光伏发电装机范畴快速增长。凭证 BNEF 数据统计，2023 年，巨匠光伏新增装机约 444GW，同比大幅增长 76%。凭证中国光伏行业协会数据统计，2023 年中国新增光伏装机 217GW，同比增长 148%，以新增装机巨匠占比约 50%，引颈巨匠光伏商场增长，一语气第 11 年蝉联巨匠新增装机量首位。欧盟、好意思国等商场新增装机量稳步增长，中东非等新兴商场呈现高速增长后劲。（二）中国光伏行业发展神态中国当作巨匠最大的光伏商场之一，光伏行业领跑巨匠。跟着上游多晶硅料产能络续开释，供给端已不再是制约光伏行业发展的伏击因素，在产业链价钱快速下降的推动下，中国末端装机需求繁盛，光伏等可再生能源装机范畴快速扩展。与此同期，比年来，在巨匠经济放缓的大布景下，光伏产业当作为数未几的高景气、快速增长的行业，眩惑了普遍新进入者和跨界成本，重叠原有企业的扩产，产业末端需求难以消化短时分过快增长的新增产能，光伏行业制造端供需严重失衡，重叠行业产物的同质化导致进入尖锐化竞争阶段。此外，国外国度为扶捏本国光伏产业发展，针对中国光伏企业的贸易保护措施和关税壁垒不停出现，国外贸易政策的复杂多变导致中国光伏企业国外计议风险加重。信用评级薪金 | 5 （1）光伏产业阶段性供求失衡，本事迭代加速，关系产物价钱大幅波动力守旧下，光伏凹凸游产能大幅扩展，普遍跨界者涌入，导致光伏产业供需失衡矛盾隆起。在此布景下，2023 年以来，光伏产物价钱快速下降。凭证 Wind 数据统计，放弃 2024 年 5 月 18 日国产多晶硅料（一级料）价钱较 2022 年下面降 84.44%；硅片、电板片和组件价钱屡改变低，放弃 2024 年 5 月 22 日单晶硅片、PERC 电板片和组件价钱分别较 2022 年下面降 73.13%、63.70%和 53.28%， “价钱战”导致光伏企业功绩显豁承压。2023 年，光伏电板本事迭代全面加速，TOPCon 电板产能普遍开释，PERC 电板产物商场空间被压缩。但跟着 TOPCon 电板的供给量快速加多，放弃 2024 年 5 月 22 日 TOPCon 电板片价钱和 PERC 电板片价钱捏平。图表 1 • 2021 年以来多晶硅、单晶硅片、电板片及光伏组件价钱走势情况而已开端：Wind 而已开端：Wind （2）国番邦度鼓吹光伏原土化，贸易政策捏续收紧比年来，好意思国、欧盟、印度等主要光伏商场纷纷通过贸易壁垒和原土制造产能扶捏措施，积极推动新能源供应链原土化。举例，好意思国 “双反”拜访、好意思国 201 及 301 拜访、好意思国对中国在东南亚出口的光伏产物弃取的“反躲藏”拜访、印度保险措施拜访、印度反推销拜访等。2023 年，欧盟发布《番邦补贴条例》，导致企业的一些常见情形均可能被视为存在番邦补贴行径，对中国产物出口形成一定影响。2024 年 5 月 15 日，好意思国商务部通知对好意思国入口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电板（无论是否拼装成组件）发起反推销和反补贴拜访；5 月 16 日，好意思国白宫通知将取消“201”政策对入口双面组件的关税豁免，且于 6 月 6 日将按期取消为期两年的东南亚入口光伏组件关税减免政策。复杂多变的国际贸易政策对中国光伏企业的计议环境及国外商场拓展带来了较大负面影响。（3）电网承载技艺不足及输电基础设施建设不足预期等因素导致光伏消纳受到一定影响压输送通说念不足导致骄慢大基地样子无法已矣充分并网。同期，部分省份也暂停消纳贫瘠地区的新增分散式光伏样子备案和接入职业。整体看，新能源电力调度机制和新式电网系统适配性仍有待提高，电网承载技艺不足及输电基础设施建设不足预期等因素导致光伏消纳受到一定影响。2024 年 4 月 2 日，宇宙新能源消纳监测预警中心发布 2024 年 2 月宇宙新能源并网消纳情况，其中光伏发电利用率为 93.4%，环比下降 4.7 个百分点，自 2021 年 3 月以来初次跌破 95%。（三）光伏行业将来瞻望发展以光伏为代表的可再生能源已成为巨匠共鸣，凭证第 28 届协调国景象大会提议，巨匠可再生能源装机容量到 2030 年之前增长 3 倍，光伏当作发电成本最低的清洁电力本事，永久捏续增长是确定的趋势，巨匠光伏行业将来发展空间浩繁。中国当作巨匠光伏产业主力军，短期内光伏行业供需失衡、本事迭代加速、国外贸易壁垒及新能源消纳压力等问题对光伏企业盈利形成较大影响，但永久来看，光伏行业远景晴朗，将来跟着过时产能“出清”、新式电板本事迭代和冉冉量产、电网投资节律加速，光伏行业将进入良性发展阶段。（1）行业“洗牌”加速当今，光伏各纪律供需失衡，多晶硅、硅片、组件等产物价钱均捏续大幅下降，放弃 2024 年 4 月底，各纪律产物价钱已跌破部分企业角落成本线。面对行业恶性竞争时势，2024 年 5 月，中国光伏行业协会提议加强对于低于成本价钱销售恶性竞争的打击力度，荧惑行业兼并重组，流通商场退出机制。2024 年 7 月，中华东说念主民共和国工业和信息化部就《光伏制造行业表率条件（2024 年本）》《光伏制造行业表率公告管理办法（2024 年本）》（征求见识稿）公开征求见识，在分娩布局与样子设立、工艺本事、资源详尽利用及能耗、学问产权等方信用评级薪金 | 6 面提议了更高的要求，旨在进一步加强光伏制造行业管理，促进行业高质料发展。将来，跟着行业融资等政策收紧，部分不具有竞争上风的企业资金链断裂，过时产能冉冉“出清”，行业供需失衡时势或将得到缓解，光伏产物价钱将回来感性。光伏行业本事改变和降本增效是其捏续快速发展的中枢驱能源。跟着 PERC 电板渐渐接近其表面效率极限，光伏企业争相布局下一代电板本事，BC、TOPCon、HJT、钙钛矿叠层等本事路子电板效率捏续快速刷新。将来，“高转念效率”“高性价比”的电板本事将是中国光伏企业穿越行业周期的伏击因素。（2）国外贸易壁垒将捏续存在中国光伏贸易产生一定影响。2024 年 5 月 16 日，好意思国白宫以所谓的分歧理贸易为由，不再将太阳能双面组件摒除在 201 关税除外；自 6 月 6 日之后复原对柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的太阳能产物征收关税；同期，好意思国商务部通知对入口自柬埔寨、马来西亚、泰国和越南的晶体硅光伏电板（无论是否拼装成组件）发起新一轮反推销和反补贴拜访，好意思国贸易壁垒捏续加多，或将对中国光伏企业东南亚产能形成不利影响；此外，印度 ALMM 法则重启，中国光伏企业国外业务运营风险进一步加重，产物出口风险仍将捏续。（3）电网消纳压力或将缓解跟着新能源发电 95%消纳红线的放开，短期内或对新能源消纳形成较大压力。将来，跟着电网投资节律加速，特高压输送通说念技艺提升，新能源电力调度机制和新式电网系统适配度提高，光伏消纳问题或将得到缓解。四、基础修营养析公司在产能范畴、研发实力和资金实力等方面具有显豁的详尽竞争上风。公司是巨匠最大的单晶硅分娩制造商，具备产业链纵向一体化上风，主要产物为单晶硅片、电板片和组件，产物性量高，不祥称心不同客户的需求。放弃 2023 年底，公司自有硅片产能 170GW，电板产能 80GW，组件产能 120GW。2023 年，公司硅片及组件出货量捏续高速增长，已矣硅片出货 125.42GW；组件出货 67.52GW。公司研发实力在行业内处于当先水平，本事储备上风显赫。2021－2023 年，公司研发插足分别为 43.94 亿元、71.41 亿元和 77.21 亿元，占营业总收入的 5.43%、5.54%和 5.96%。放弃 2023 年底，公司累计得回各样已授权专利 2879 项。2023 年，公司新开发的“泰睿” 硅片继承全新的 TRCz 拉晶工艺，具备电阻率均匀性和吸杂成果好、全平台守旧等上风， “泰睿”硅片于 2024 年二季度脱手导入量产。同时，公司捏续推动高效电板本事产业化落地，胜利研发 HPBC 二代产物并于 2024 年 5 月向商场发布，比拟同规格 TOPCon 组件功率高 5% 以上，团结更低的衰减率、更好的弱光性能和温度系数等 BC 本事上风，在等地盘面积下的电站全生命周期发电量可普及 6.5%~8%，HPBC 二代产物预计于 2025 年产物批量出货。放抄本薪金出具日，公司研发的背构兵晶硅异质结太阳电板及晶硅-钙钛矿叠层电板的光电转念效率已达 27.30%和 34.6%。公司管理东说念主员教会丰富，专科修养水平高。放弃 2023 年底，公司领有董事及高等管理东说念主员 10 东说念主（其中部分董事兼任高管）、监事 3 东说念主。公司董事、监事及高等管理东说念主员从业时间较长，对公司所属行业合座情状和公司运营发展情况闇练，具有丰富的管理教会。钟宝申先生，降生于 1967 年，为高等工程师、宇宙东说念主大代表和宇宙工商联新能源商会会长。钟宝申先生曾任公司董事兼总司理，大连连城数控机器股份有限公司董事；现任公司董事长、海南惠智投资有限公司董事长兼总司理、沈阳隆基电磁科技股份有限公司董事、广东奥迪威传感科技股份有限公司董事、西安清善企业管理策画有限公司实行董事兼总司理，并在公司部分子公司任职。李振国先生，降生于 1968 年，磋商生学历，1992 年起历任山西闻佳音达电子配件厂计议厂长，西安理工大学工场单晶基田主任，西安骊晶电子本事有限公司总司理，公司董事长；现任公司法东说念主代表、董事兼总司理，并在公司部分子公司任职。放弃 2023 年底，公司领有在职职工 75066 名。按照教训程度分歧，博士学历 133 东说念主、硕士学历 2997 东说念主、本科及大专学历 32115 东说念主、大专以放学历 39821 东说念主；按照岗亭组成分歧，分娩东说念主员 47690 东说念主、本事东说念主员 17114 东说念主、销售东说念主员 1374 东说念主、职能东说念主员 8888 东说念主。公司东说念主员学历结构及岗亭组成相宜分娩型企业的一般特征。信用评级薪金 | 7 公司过往践约情况风雅。凭证公司提供的中国东说念主民银行企业基本信用信息薪金，放弃 2024 年 5 月 10 日，公司本部已结清和未结清信贷信息中均无暖热类和不良类账户。凭证公司过往在公开商场刊行债务融资器用的本息偿付记载，公司无逾期或负约记载。放抄本薪金出具日，融联合信未发现公司在中国证监会证券期货商场失信信息公开查询平台、国度工商总局企业信息公示系统、国度税务总局的紧要税收违警案件信息公布栏、最妙手民法院失信被实行东说念主信息查询平台中存在不良记载五、管理分析公司法东说念主治理结构表率，“三会”运作合规有序。公司凭证《公司法》《证券法》和其他关联礼貌，制定了《规定》。同期，公司建立了由股东大会、董事会、监事会和计议管理层组成的法东说念主治理结构。2021 年以来，公司均按照《规定》礼貌召开年度股东大会和临时股东大会。公司董事会对股东大会负责，董事会成员由。2021－2023 年，公司分别召开 18 次、16 次和 15 次董事会，董事会会议召集、召开、提案及审议纪律均正当合规。公司监事会成员 3 东说念主，其中监事会主席 1 东说念主。监事会主要诳骗查验公司财务、对董事会编制的公司依期薪金进行审核并提议书面审核见识、对董事、高等管理东说念主员实行公司职务的行径进行监督等权力。公司领有高等管理东说念主员 3 东说念主，其中总司理 1 名，财务负责东说念主 1 名和董事会通知 1 名。其中总司理对董事会负责，主要负责主捏公司生产计议管理职业、组织实施公司年度计议筹备和投资有筹备、拟订公司里面管理机构设立有筹备和基本管理轨制等职业；董事会通知负责公司股东大会和董事会会议的筹备、投资者关系管理，办理信息裸露事务等事宜。2020 年以来，公司高等管理东说念主员未发生紧要变化。公司里面限度体系完善，管理水平较高。公司建立了相应的里面限度轨制，主要包含《投资管理轨制》《融资管理轨制》《关联交游轨制》《录用搭理管理轨制》等。为守旧公司政策和计议主见落地，促进投资主见的已矣，并有用限度投资风险，公司制定《投资管理轨制》。其中，投资管理委员会（以下简称“投委会” ）是公司紧要投资样子的常务决策机构委员，主要职责包含审批投资样子决策权限、决策轨范和投资表率，对投资样子的选址、签约、立项、实施、拯救、处置等作念出决策等；投资管理部是投委会的通知机构，统筹管理集团各样投资业务，主要职责包括投资体系建设、投资决策守旧、投资项当今期管理等。为限度融资风险，裁减资金成本，保险公司日常分娩计议和将来发展所需的资金供应，凭证国度关联金融证券法律法则和公司规定，公司制定《融资管理轨制》。公司资金管理部主要负责组织拟定和完善集团融资类管理轨制、管理办法及历程文献，凭证集团年度计议计划、年度资金预算、投资筹备制定相应融资筹备等内容。公司融资管理原则包含融资范畴与需求匹配原则、融资方式与样子匹配原则、融资筹措实时性原则、融资结构合理原则、融资期限稳当原则等。公司制定《录用搭理管理轨制》。录用搭理主要原则包含：公司开展录用搭理业务应当着力审慎开展、照章合规、科学决策、小心风险原则。公司进行录用搭理当凭证公司分娩计议对资金的需求及公司现款流和货币资金捏有的骨子情况进行，搭理产物样子期限应与公司资金使用筹备相匹配，以不影响公司平时计议和主营业务的发展为前提条件；用于录用搭理的资金应当是公司闲置自有资金、闲置召募资金，不得挤占公司平时运营和样子建设资金，不得因进行录用搭理影响公司分娩计议资金需求等。公司使用闲置自有资金开展录用搭理，录用搭理额度占公司最近一期经审计净财富的 5%以上，且统统金额进步 1000 万元的，应当经董事会审议通过并实时本质信息裸露义务。公司本辖下设财务管理中心，并制定《财务管理轨制》。公司财务管理中心下设财税管理部、计议管理部、财务分享服务部、财务风控部以及各中心/行状部、各子公司财务管理部。财税管理部的主要职责包含计议公司管帐核算体系等；计议管理部主要职责包含制定集团内核王法及内核在各单元的实行笃定，监控实行情况、跨单元内核管理与拯救，统筹全集团计议筹备、全面预算、及转变预测管理等；财务分享服务部主要职责包含公司日常管帐账务处理及报表管理等；财务风控部主要负责财料理理体系里面限度及风险管理轨制体系的建立和完善等。信用评级薪金 | 8 关联交游方面，公司制定《关联交游轨制》。该轨制对关联东说念主和关联关系、关联交游的决策和裸露、关联交游管理与监督等方面作念了关系礼貌。2021 年以来，公司和云南通威高纯晶硅有限公司（以下简称“云南通威”）、四川永祥新能源有限公司（以下简称“四川永祥”）、大连连城数控机器股份有限公司和平煤隆基新能源科技有限公司关联交游（管帐准则口径）范畴较大，但关联交游订价均按照商场价钱执行。六、计议分析利率均显豁下降。同期，公司境外业务收入范畴大，更易面对国外贸易风险及地缘政事风险。从产物组成来看，公司收入主要开端于组件和硅片产物，电站建设及服务、电力业务和其他业务收入占比低。2023 年，因受托加工业务范畴很小，公司按照加工类别分别计入组件及电板、硅片及硅棒业务。2021 年以来，公司加速产能扩展程度，硅片和组件产销量均捏续加多，公司组件及电板板块收入捏续增长，硅片及硅棒收入波动增长，其中 2023 年硅片及硅棒收入同比下降主要系硅片及硅棒价钱下降所致。毛利率方面，2022 年，受多晶硅料价钱大幅高涨影响，组件及电板、硅片及硅棒业务毛利率均同比下降；2023 年，受硅片及硅棒价钱下降影响，公司硅片及硅棒毛利率同比下降；因原料端价钱跌幅显豁高于公司产物价钱降幅，重叠运脚价钱下降，组件及电板业务毛利率同比普及 4.70 个百分点。综上，2021—2023 年，公司详尽毛利率波动下降。图表 2 • 公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）样子业务板块收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率组件及电板 588.24 72.97% 17.18% 849.24 65.83% 13.68% 991.99 76.60% 18.38% 硅片及硅棒 184.22 22.85% 26.16% 388.81 30.14% 17.58% 245.19 18.93% 15.88% 按产物构电站建设及服务 16.18 2.01% 17.75% 26.43 2.05% 10.45% 32.90 2.54% 14.21% 因素类电力 5.62 0.70% 62.15% 5.54 0.43% 61.72% 4.98 0.38% 53.66% 其他 11.82 1.47% 62.03% 19.96 1.55% 38.04% 19.91 1.54% 39.12% 算计 806.08 100.00% 20.22% 1289.98 100.00% 15.38% 1294.98 100.00% 18.26% 注：上表 2021 年及 2022 年数据均也曾过纪念拯救而已开端：公司提供从销售区域来看，炒外汇公司境内销售收入占比较高；境外售售产物仍主要为组件，其中欧洲和亚太地区收入占比较大。2021 年以来，部分国度为扶捏本国光伏产业发展，不停对我国光伏企业弃取贸易保护措施，导致公司好意思洲地区销售收入捏续下降。2022 年，受俄乌斗殴激发欧洲能源危急等因素影响，欧洲对光伏等新能源发电需求加多，公司欧洲区域销售收入同比增幅很大。2023 年，组件价钱回落，使适当期欧洲地区销售收入同比减少。2023 年，公司亚太地区销售收入范畴同比显豁扩大；中东非地区销售收入同比小幅加多，但占比仍较小。国外贸易及国外运营风险。同期，若将来发生汇率大幅波动或将会对公司国外业务的拓展加多难度，并产生汇兑损失风险。图表 3 • 公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）业务板块收入占比收入占比收入占比中国境内 426.57 52.92% 810.66 62.84% 809.61 62.52% 按地欧洲地区 113.73 14.11% 213.45 16.55% 168.16 12.99% 区分亚太地区 122.37 15.18% 134.81 10.45% 205.91 15.90% 类好意思洲地区 130.70 16.21% 94.93 7.36% 69.50 5.37% 中东非地区 12.71 1.58% 36.13 2.80% 41.80 3.23% 算计 806.08 100.00% 1289.98 100.00% 1294.98 100.00% 而已开端：融联合信凭证公司年报整理信用评级薪金 | 9 入同比下降 37.59%至 176.74 亿元；详尽毛利率为 8.89%，较 2023 年全年下降 9.37 个百分点。（1）硅片及硅棒产能快速扩展影响，公司单晶硅片销售价钱波动下降。原材料采购方面，公司单晶硅棒主要采购的原材料为多晶硅料。公司供应链管理中心负责统筹管理公司的采购职业，负责采购筹备编制、供应商开发与管理、采购实施、公约/订单管理、订单本质、物流输送等职业；多晶硅采购结算方式以预支款为主。2021－2023 年，公司前五名供应商采购额分别为 155.15 亿元、510.23 亿元、351.11 亿元，分别占年度采购总和的 28.81%、50.68%和 35.93%，2022 年采购金额荟萃度较高。采购价钱方面，2021 年以来，多晶硅料价钱快速高涨，于 2022 年四季度高涨至峰值后大幅回落。产物分娩方面，公司单晶硅棒主要私用于单晶硅片分娩，外售量很少。2021 年以来，公司单晶硅棒及硅片产能均呈大幅提高态势。随着原材料多晶硅供需结构改善、卑劣需求加多等因素影响，公司单晶硅棒和单晶硅片产能利用率均捏续普及。2021－2023 年，公司单晶硅片出货中 50%以上为私用，其余均外售。2021 年以来，公司单晶硅片产销情况风雅，但跟着商场竞争更加浓烈，单晶硅片期末库存量捏续加多。同期，因多晶硅料价钱传导至单晶硅片较为顺畅，2022 年，受原材料多晶硅价钱快速高涨影响，公司单晶硅片销售均价同比增长；跟着多晶硅产能冉冉开释，供需模式变化使得多晶硅料商场价钱于 2022 年四季度脱手快速下降，同期受单晶硅片纪律产能扩展影响，2023 年，公司单晶硅片销售均价同比大幅下降。图表 4 • 公司硅片产销情况主见 2021 年 2022 年 2023 年有用产能（GW/年） 96.61 113.93 146.59 自产产量（GW） 69.96 85.87 127.48 其中：私用量 36.09 42.55 71.64 自有产能利用率 72.42% 75.37% 86.96% 销量（GW，含受托加工） 33.92 42.52 53.79 销售均价（元/W） 0.58 0.81 0.44 产销率 99.68% 99.05% 98.39% 库存量（GW） 2.34 3.16 5.21 注：1.单晶硅片和单晶组件销量包含受托加工量，不含私用量；2.尾差系四舍五入所致；3.表中产能为时代有用产能，和期末产能存在各别而已开端：公司提供（2）组件及电板需外购部分电板片；受光伏产业供需环境变化影响，公司单晶组件销售均价波动下降。2023 年以来，行业竞争加重，公司弃取了严慎的竞争策略导致单晶组件产销率降幅较大，库存量显豁加多。公司电板片所需原材料单晶硅片均自供。2021 年以来，公司电板片产能波动普及。因电板片本事迭代快速，2022 年，由于淘汰老旧产线，公司电板片产能小幅下降。2023 年，公司加速鼓吹自有电板片产能建设，2023 年电板片产量同比大幅增长 75.41%，但电板片产能相较于单晶组件分娩需求仍存在缺口，公司弃取委外加工和外购方式称心组件端分娩需求。2021－2023 年，公司分别外购电板片 3.57GW、公司组件分娩纪律主要采购的补助材料包括光伏玻璃、EVA 和 POE 胶膜、铝边框和背板等；采购结算方式主要以现款及银行承兑汇票结算为主。2021 年以来，公司组件产能快速扩展，产量亦随之大幅增长，但受行业供需失衡影响，公司单晶组件产能利用程度发扬一般。销售方面，2021 年以来，公司单晶组件销量加多，但产销率捏续下降。其中，2023 年面对浓烈的行业竞争，在光伏产业链各纪律产物价格下降过程中，公司弃取了严慎的竞争策略导致产销率同比降幅较大，库存量同比显豁加多。2021 年以来，公司单晶组件销售均价波动下降。因光伏产业链条较长且下旅客户端议价技艺较强，2022 年多晶硅料价钱快速高涨，传导至组件纪律存在滞后性，使得公司 2022 年单晶组件销售均价同比增幅较小，盈利水平受到挤压；2023 年，跟着光伏产物产能快速扩展，光伏产业链各纪律供大于求，单晶组件销售均信用评级薪金 | 10 价快速下降。2021－2023 年，公司前五名客户销售额分别为 147.21 亿元、317.96 亿元和 294.63 亿元，分别占年度销售总和的 18.26%、图表 5 • 公司组件产销情况主见 2021 年 2022 年 2023 年有用产能（GW/年） 56.50 69.63 100.79 自有产量（GW） 38.69 48.19 72.77 其中：私用量（GW） 1.28 0.68 1.08 自有产能利用率 68.48% 69.21% 72.20% 销量（GW，含受托加工） 37.24 46.08 66.44 销售均价（元/W） 1.62 1.78 1.41 产销率 98.91% 97.03% 92.66% 库存量（GW） 5.01 6.44 11.79 注：1.单晶组件：产能利用率=自产产量/自有产能、产销率=（销量+私用量）/自产产量；2.单晶组件销量包含受托加工量，不含私用量；3.尾差系四舍五入所致；4.表中产能为时代有用产能，和期末产能存在各别而已开端：公司提供公司计议效率发扬风雅。从计议效率主见看，2021－2023 年，公司销售债权盘活次数分别为 7.89 次、13.28 次和 11.40 次，存货盘活次数分别为 5.04 次、6.54 次和 5.18 次，均波动增长；总财富盘活次数分别为 0.87 次、1.09 次和 0.85 次，波动下降。与同业业其他企业比拟公司计议效率发扬风雅。图表 6 • 2023 年同业业公司计议效率对比情况对比主见公司天合光能股份有限公司 TCL 中环新能源科技股份有限公司销售债权盘活次数(次) 11.40 6.28 10.50 存货盘活次数（次） 5.18 4.53 6.46 总财富盘活次数（次） 0.85 1.08 0.51 而已开端：融联合信凭证公开而已整理光伏行业竞争浓烈以及国外产能易受国际政事影响等情况，关系在建样子产能的充分开释或将承压。公司在建样子主要围绕光伏产业链，放弃 2023 年底仍需插足 223.52 亿元，研讨到公司资金储备填塞，后续投资压力较小。但研讨到当今光伏行业竞争浓烈，产业链各纪律供需失衡，产物本事更新迭代以及列国新能源政策影响等因素，公司存在样子投产程度或投产后效益不足预期风险。图表 7 • 放弃 2023 年底公司主要在建样子情况（单元：亿元）样子称呼总投资预算 2023 年底已投资金额尚需投资金额资金开端鄂尔多斯年产 30GW 高效单晶电板样子 67.47 16.07 51.40 自有资金鄂尔多斯年产 46GW 单晶硅棒和切片样子 77.29 17.17 60.12 自有资金铜川年产 12GW 高效单晶电板样子 35.49 0.01 35.48 自有资金马来隆基 8.5GW 新建组件样子 28.42 10.17 18.25 自有资金马来西亚年产 6.6GW 单晶硅棒样子 20.25 2.46 17.79 自有资金马来西亚隆基拉晶二期 17.64 9.37 8.27 自有资金嘉兴经开区年产 8GW 单晶组件样子 7.61 1.55 6.06 自有资金芜湖光伏年产 10GW 单晶组件样子 12.41 1.42 10.99 自有资金越南电板 G5 车间改良 7.28 3.25 4.03 自有资金信用评级薪金 | 11 鹤山年产 10GW 单晶组件样子 2.72 0.03 2.69 自有资金曲靖隆基 10GW 硅棒、硅片一期样子 22.00 13.58 8.42 自有资金算计 298.59 75.07 223.52 -- 注：尾差系数据四舍五入所致而已开端：公司提供将来，公司将加速新一代 BC 本事产能布局，以嘉兴基地“灯塔工场”为引颈，鼓吹公司数字化转型；同期，公司将以各别化产物和有筹备服务巨匠客户，不停完善国外业务计议和组织建设。2024 年，公司主见已矣硅片出货量 135GW 附近，电板加组件出货量主见单晶组件年产能将达到 150GW。七、财务分析公司提供了 2021－2023 年财务薪金，普华永说念中天管帐师事务所（非凡世俗合伙）对上述财务薪金进行了审计，出具了轨范无保留见识的审计论断；公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。发布《对于严格实行企业管帐准则切实作念好企业 2022 年年报职业的见告》（财会〔2022〕32 号），并于 2023 年颁布了《永久股权投资准则实施问答》，该实施问答进一步表率了投资方与协作企业或联营企业之间发生的未已矣里面交游损益在同一财务报表中的具体抵销科目。此外，上述见告明确企业因对照财政部发布的企业管帐准则实施问答而拯救管帐处理方法的，应当对财务报表可比时代信息进行拯救并披露关系情况，公司继承上述见告和实施问答对 2021 年财务报表纪念拯救，并于 2023 年 4 月 1 日对证料保证金计提关系的管帐料想进行变更，本薪金 2021 年及 2022 年财务数据继承 2022 年和 2023 年期初数进行分析。公司财富总和捏续增长，财富结构以流动财富为主，货币资金余额体量大，受限财富范畴小，合座财富质料佳。但研讨到光伏行业合座产物价钱捏续走低、国外贸易壁垒加多，以及光伏产物本事迭代快速等因素，公司存货和固定财富仍或面对一定的资产减值压力。流动财富方面，2021－2023 年末，公司流动财富范畴捏续增长，年均复合增长 30.18%。放弃 2023 年底，公司流动财富较年头有所增长。其中，跟着计议获现加多，公司货币资金较年头增长 4.84%，其中存放在境外的货币资金为 16.16 亿元，货币资金中受限货币资金 25.79 亿元。放弃 2023 年底，受光伏商场供需失衡影响，公司应收账款账面价值较年头大幅增长 19.61%，但应收账款金额占比仍较小。公司应收账款账面余额为 112.90 亿元，账龄以 1 年以内（98.40 亿元）为主，已累计计提坏账 4.35 亿元；应收账款账面余额前五大欠款方算计金额为 31.41 亿元，占比为 27.82%，荟萃度较低。2023 年，受产物价钱下降影响，公司计提存货跌价准备 51.71 亿元（含因好意思国政策影响，致使公司部分产物永久滞港导致新增存货跌价准备约 13.51 亿元）。跟着产物对外售售，公司本期转销存货跌价准备 37.18 亿元。放弃 2023 年底，公司存货跌价准备及公约践约成本减值准备余额 24.71 亿元；存货账面价值为 215.40 亿元，主要由原材料（51.25 亿元）、在产物（40.66 亿元）和库存商品（113.07 亿元）组成。研讨到光伏行业竞争浓烈，光伏组件产物价钱波动较大，致使公司面对较大存货跌价风险。图表 8 • 公司财富情况（单元：亿元）科目金额占比金额占比金额占比金额占比流动财富 589.30 60.30% 908.17 65.08% 998.61 60.90% 1015.59 60.35% 货币资金 291.72 29.85% 543.72 38.96% 570.01 34.76% 573.14 34.06% 应收账款 78.53 8.04% 90.76 6.50% 108.56 6.62% 103.83 6.17% 存货 140.76 14.40% 193.18 13.84% 215.40 13.14% 226.13 13.44% 非流动财富 388.05 39.70% 487.39 34.92% 641.09 39.10% 667.28 39.65% 永久股权投资 44.26 4.53% 96.98 6.95% 92.93 5.67% 94.89 5.64% 信用评级薪金 | 12 固定财富 248.75 25.45% 251.47 18.02% 370.59 22.60% 377.82 22.45% 在建工程 25.62 2.62% 53.68 3.85% 62.79 3.83% 67.38 4.00% 财富总和 977.35 100.00% 1395.56 100.00% 1639.69 100.00% 1682.88 100.00% 注：固定财富包含固定财富计帐；在建工程包含工程物质而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理非流动财富方面，2021－2023 年末，跟着公司在建样子络续投产转固，新建样子资金插足加多，公司固定财富和在建工程均捏续增长，使得公司非流动财富范畴捏续扩大。放弃 2023 年底，公司固定财富较年头大幅增长 47.37%，累计计提折旧 119.67 亿元，成新率为公司永久股权投资波动增长，其中 2022 年末增幅较大主要系受益于参股的多晶硅料企业云南通威和四川永祥盈利水平普及，公司阐述较大范畴投资收益所致。受限财富方面，放弃 2023 年底，公司受限财富为 26.48 亿元，占财富总和的比例为 1.62%。放弃 2024 年 3 月底，公司财富结构较上年底变化不大；财富总和小幅加多，其中，因公司销售弃取相对保守的价钱策略，公司存货较上年底有所加多。（1）整个者权益公司未分派利润占比较大，权益结构踏实性一般。存，公司整个者权益较年头增长 13.59%至 707.12 亿元。其中，实成绩本、成本公积、盈余公积和未分派利润分别占 10.72%、17.61%、5.36% 和 64.99%，未分派利润占比较大，权益结构踏实性一般。放弃 2024 年 3 月底，公司整个者权益较上年底小幅下降至 683.64 亿元；，权益结构较上年底变化不大。（2）欠债公司欠债总和和有息债务均捏续加多，债务结构不停优化，合座债务职守很轻。随业务范畴的扩大，公司原材料及工程开辟采购范畴均大幅普及，致使应付单子、应付账款和其他应付款均捏续增长，公约欠债（预收货款）波动增长。其中，放弃 2023 年底，因光伏行业竞争浓烈，公司拯救成本开销和计议开销的节律，应付账款和其他应付款增幅较大；受光伏商场供需失衡影响，公司预收款（公约欠债）较年头显豁减少。非流动欠债方面，2021－2023 年末，公司非流动欠债捏续增长，年均复合增长 68.48%。其中，2022 年，公司完成可转念债券刊行，公司新增应付债券；放弃 2023 年底，公司非流动欠债 216.97 亿元，较年初增长 29.36%，其中永久借款和租出欠债均较年头增幅较大。放弃 2024 年 3 月底，公司欠债总和较上年底增长 7.15%；欠债结构较上年底变化不大。图表 9 • 公司主要欠债情况（单元：亿元）科目金额占比金额占比金额占比金额占比流动欠债 425.04 84.76% 605.29 78.30% 715.60 76.73% 714.55 71.51% 应付单子 115.00 22.93% 200.52 25.94% 203.54 21.83% 255.82 25.60% 应付账款 102.12 20.36% 135.35 17.51% 207.35 22.23% 148.49 14.86% 其他应付款 66.74 13.31% 77.04 9.97% 142.34 15.26% 149.17 14.93% 公约欠债 74.21 14.80% 146.91 19.00% 104.66 11.22% 108.45 10.85% 非流动欠债 76.44 15.24% 167.72 21.70% 216.97 23.27% 284.69 28.49% 永久借款 16.61 3.31% 29.12 3.77% 52.74 5.66% 110.54 11.06% 应付债券 0.00 0.00% 66.14 8.56% 68.04 7.30% 68.46 6.85% 信用评级薪金 | 13 租出欠债 27.03 5.39% 28.88 3.74% 54.56 5.85% 65.83 6.59% 欠债总和 501.48 100.00% 773.01 100.00% 932.57 100.00% 999.24 100.00% 注：其他应付款包含应付利息和应付股利而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理公司有息债务主要由银行借款、应付单子、应付债券和融资租出款组成。2021－2023 年末，为称心样子投资建设需乞降应付外部环境变化，公司通盘债务范畴捏续增长。放弃 2023 年底，公司通盘债务较年头增长 18.54%，债务结构相对平衡。从债务主见来看，放弃 2023 年底，公司财富欠债率、通盘债务成本化比率和永久债务成本化比率较年头分别小幅提高 1.48 个百分点、0.98 个百分点和 3.24 个百分点。放弃 2024 年 3 月底，公司进一步扩大债务融资范畴，通盘债务较上年底增长 31.27%至 517.31 亿元，从债务期限分散看，公司债务期限分布较为分散，荟萃偿付压力小。公司财富欠债率、通盘债务成本化比率和永久债务成本化比率分别为 59.38%、43.08%和 26.38%，较上年底分别提高 2.50 个百分点、7.29 个百分点和 6.50 个百分点。图表 10 • 公司杠杆情况图表 11 • 公司债务情况（单元：亿元）而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理动，合座盈利技艺极强。进入 2024 年后，光伏行业竞争加重，光伏产物价钱进一步下降，公司呈蚀本状态。润率分别为 19.70%、14.87%和 17.69%，波动下降。从时代用度看，2021－2023 年，跟着业务范畴扩大，公司管理用度捏续加多，同期公司捏续进行研发插足，用度总和捏续增长；时代用度率分别为 6.65%、4.39%和 6.21%。2021－2023 年，公司财富减值损失捏续加多；2023 年，公司计提普遍财富减值准备，其中存货跌价损失及公约践约成本减值损失 51.71 亿元、固定财富减值损失 15.86 亿元。2021－2023 年，公司投资收益波动增长，其中 2022 年增幅较大主要系参股的两家多晶硅分娩企业盈利情况风雅，阐述投资收益算计 51.36 亿元所致。综上，2021－2023 年，公司利润总和波动增长，年均复合增长 8.24%。盈利主见方面，2021－2023 年，公司总成本收益率和净财富收益率三年加权平均值分别为 12.65%和 18.48%，波动下降。图表 12 • 公司盈利技艺情况（单元：亿元）样子 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月营业总收入 806.08 1289.98 1294.98 176.74 营业成本 643.12 1091.64 1058.52 161.03 时代用度 53.61 56.57 80.36 18.54 财富减值损失 -12.41 -20.76 -70.25 -28.14 投资收益 8.46 49.31 34.76 0.86 利润总和 102.32 164.05 119.89 -28.86 营业利润率 19.70% 14.87% 17.69% 8.44% 总成本收益率 13.91% 15.96% 10.17% -- 净财富收益率 19.07% 23.71% 15.11% -- 而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理信用评级薪金 | 14 收益同比大幅减少 10.82 亿元，公司利润总和蚀本-28.86 亿元。与所选同业业其他公司比较，公司合座盈利技艺主见发扬相配强。图表 13 • 2023 年同业业公司盈利情况对比对比主见公司天合光能股份有限公司 TCL 中环新能源科技股份有限公司营业总收入（亿元） 1294.98 1133.92 591.46 销售毛利率 18.26% 15.86% 20.25% 总财富报酬率 7.63% 6.55% 4.74% 净财富收益率 15.11% 16.41% 6.47% 而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理的预支货款，计议步履现款流量净额同比大幅增长。2023 年，公司购买商品、接受劳务支付的现款和支付给职工以及为职工支付的现款均同比加多，同期受产物价钱下降影响，公司计议步履现款净流入量同比大幅减少。2021－2023 年，公司现款收入比波动下降，收入已矣质量有所减轻。2021 年以来，公司捏续鼓吹样子建设，并进行产能迭代和升级，计议步履产生的现款尚可笼罩投资开销。2022 年，公司成功刊行 70 亿元可转念公司债券，致使筹资步履现款由净流出转为净流入。当期筹资步履净流入量显豁加多。图表 14 • 公司现款流情况（单元：亿元）样子 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月计议步履现款流量净额 123.23 243.70 81.17 -48.89 投资步履现款流量净额 -71.41 -50.51 -56.36 -8.99 筹资步履前现款流量净额 51.82 193.19 24.81 -57.89 筹资步履现款流量净额 -20.88 43.00 3.15 57.46 现款收入比 76.88% 77.53% 72.84% 74.95% 而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理公司盈利技艺极强，计议获现水平较高，合座偿债技艺主见发扬相配强。同期，公司曲折融资渠说念指点，且具备径直融资条件，可为公司偿债提供一定保险。图表 15 • 公司偿债技艺主见情况样子主见 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 1－3 月流动比率 138.64% 150.04% 139.55% 142.13% 速动比率 105.53% 118.12% 109.45% 110.48% 短期偿债技艺主见计议现款流动欠债比 28.99% 40.26% 11.34% -- 计议现款/短期债务（倍） 0.78 1.17 0.37 -- 现款短期债务比（倍） 1.89 2.69 2.66 2.16 EBITDA（亿元） 140.47 205.67 174.84 -- 永久偿债技艺主见通盘债务/EBITDA（倍） 1.44 1.62 2.25 -- EBITDA 利息倍数（倍） 39.53 43.33 33.89 -- 而已开端：融联合信凭证财务数据整理信用评级薪金 | 15 笼罩程度高。2021－2023 年，受计议步履现款净流入量波动影响，公司计议现款流动欠债比和计议现款/短期债务主见波动较大。公司货币资金储备填塞，现款类财富对短期债务的笼罩程度相配高。2021－2023 年，公司 EBITDA 波动增长，EBITDA 对公司通盘债务本息的保障技艺相配强。对外担保方面，放弃 2023 年底，公司对外担保金额（不包括对联公司的担保）为 3.50 亿元，对外担保范畴较小，或有欠债风险不大。未决诉讼方面，放弃 2023 年底，公司与 Hanwha Solutions Corporation 在巨匠范围内的整个专利诉讼纪律均已散伙，无其他紧要诉讼。银行授信方面，放弃 2024 年 3 月底，公司得回银行境表里详尽授信额度分别为 1012.70 亿元东说念主民币、25.75 亿好意思元和 1 亿欧元，已使用额度分别为 411.44 亿元、10.01 亿好意思元和 0.03 亿欧元，公司曲折融资渠说念流通。当作 A 股上市公司，公司具有径直融资条件。本部为公司伏击计议主体且承担管理职能，公司本部对业务计议、投融资及资金调拨等进行集权管理。2023 年，公司本部货币资金范畴大，债务职守相配轻。放弃 2023 年底，公司本部财富总和 888.06 亿元，其中货币资金 382.38 亿元，永久股权投资 419.51 亿元；公司通盘债务 217.38 亿元，通盘债务成本化比率 29.02%。2023 年，公司本部已矣营业总收入 579.14 亿元，利润总和 148.63 亿元（含投资收益 145.61 亿元）；计议活动现款流量净额-78.56 亿元。八、ESG 分析合座看，公司 ESG 发扬较好。环境方面，公司当作巨匠当先的光伏制造企业，建立全价值链温室气体排放核算体系，按照国际轨范识别和管理景象风险，制定相宜光伏行业发展趋势和自己计议情状的减排主见。2023 年，公司碳排放强度较低。2023 年，公司通过节能技改、能源管理、能源评价等方式不停降拙劣耗水平，全年节电 10.64 亿 kWh，合座电单耗同比下降 9.53%。为裁减对环境的影响，公司建立环境管理轨制体系，2023 年环保插足共计 55832.62 万元，未发生紧要浑浊与废料排放等关系监管处罚。社会职业方面，公司征税情况风雅，为 2023 年度征税信用 A 级征税东说念主，惩处服务 75066 东说念主，公司的薪酬福利行业内处于中上水平；公司属目职工安全及平正雇佣，女性职工占比 26.69 %。公司建立涵盖客户/产物需求管理、产物研发、采购和供应商管理、分娩制造、工程想象和装配、售后服务等全价值链的质料管理体系；同期，公司建立质料管理委员会，并于 2023 年组建笼罩全集团的捏续改进组织，发布捏续质料改进纪律及轨制文献 4 份。公司构建三级巨匠客户服务体系，连通地区部、营销中心客户服务部与质料管理部门，合理调配服务资源，已矣快速、专科地响应客户需求。公司产物用户服务忻悦度很高，凹凸游公约践约技艺强。公司每年制定研发筹备及研发主见，从资金上保险插足力度，同期开展对本事东说念主员的改变技艺种植。2023 年以来，公司在硅片、电板、组件产物本事改变及智能制造数字化转型方面捏续加大研发插足，其中嘉兴基地被评为光伏行业首个“灯塔工场”。2023 年，公司未发生紧要安全分娩事故。公司积极响应政府政策，2023 年开展公益捐赠和教训守旧样子 48 个，公益捐赠价值 1275.92 万元。公司建立了涵盖公司治理层、管理层、实行层的三层级 ESG 治理架构，以董事会过甚政策与可捏续发展委员会当作最高决策层，通过公司政策管理委员会实施 ESG 关系职业的统筹管理机制，制定可捏续发展计议，依期开展评估、审议和鼓吹实施，ESG 信息裸露质料高。公司每三年进行一次董事会换届，将董事会成员的行业教会、学历及文化布景、技艺、性别等多元化因素纳入董事会选举的掂量轨范中。放弃 2024 年 3 月底，公司董事会成员 9 名，其中女性董事 2 名，独处董事 3 名。九、评级论断基于对公司计议风险、财务风险等方面的详尽分析评估，融联合信确定公司主体永久信用品级为 AAA，评级瞻望为踏实。信用评级薪金 | 16 附件 1-1 公司股权结构图（放弃 2024 年 3 月底）而已开端：公司提供附件 1-2 公司组织架构图（放弃 2024 年 3 月底）而已开端：公司提供信用评级薪金 | 17 附件 1-3 公司主要子公司情况（放弃 2024 年 3 月底）注册成本金捏股比例子公司称呼主要计议地主营业务（万元）径直曲折银川隆基硅材料有限公司宁夏银川市 100000 硅棒、硅片制造和销售 100.00% -- 保山隆基硅材料有限公司云南省保山市 100000 硅棒制造和销售 100.00% -- 银川隆基光伏科技有限公司宁夏银川市 124000 硅棒、硅片制造和销售 100.00% -- 禄丰隆基硅材料有限公司云南省楚雄彝族自治州 30000 硅片制造和销售 100.00% -- 隆基乐叶光伏科技有限公司陕西省西安市 360000 光伏电板、组件制造和销售 100.00% -- 滁州隆基乐叶光伏科技有限公司安徽省滁州市 50000 光伏组件制造和销售 -- 100.00% 嘉振作基乐叶光伏科技有限公司浙江省嘉兴市 40000 光伏组件制造和销售 -- 100.00% 而已开端：公司提供信用评级薪金 | 18 附件 2-1 主要财务数据及主见（公司同一口径）项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月财务数据现款类财富（亿元） 299.74 560.75 581.15 588.91 应收账款（亿元） 78.53 90.76 108.56 103.83 其他应收款（亿元） 4.02 4.67 3.14 2.50 存货（亿元） 140.76 193.18 215.40 226.13 永久股权投资（亿元） 44.26 96.98 92.93 94.89 固定财富（亿元） 248.75 251.47 370.59 377.82 在建工程（亿元） 25.62 53.68 62.79 67.38 财富总和（亿元） 977.35 1395.56 1639.69 1682.88 实成绩本（亿元） 54.13 75.82 75.78 75.78 少数股东权益（亿元） 1.39 1.08 2.20 2.17 整个者权益（亿元） 475.87 622.54 707.12 683.64 短期债务（亿元） 158.27 208.10 218.56 272.28 永久债务（亿元） 43.89 124.34 175.54 245.03 通盘债务（亿元） 202.16 332.44 394.09 517.31 营业总收入（亿元） 806.08 1289.98 1294.98 176.74 营业成本（亿元） 643.12 1091.64 1058.52 161.03 其他收益（亿元） 3.47 4.63 9.37 3.01 利润总和（亿元） 102.32 164.05 119.89 -28.86 EBITDA（亿元） 140.47 205.67 174.84 -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 619.69 1000.08 943.30 132.46 计议步履现款流入小计（亿元） 689.66 1085.89 1033.00 150.40 计议步履现款流量净额（亿元） 123.23 243.70 81.17 -48.89 投资步履现款流量净额（亿元） -71.41 -50.51 -56.36 -8.99 筹资步履现款流量净额（亿元） -20.88 43.00 3.15 57.46 财务主见销售债权盘活次数（次） 7.89 13.28 11.40 -- 存货盘活次数（次） 5.04 6.54 5.18 -- 总财富盘活次数（次） 0.87 1.09 0.85 -- 现款收入比（%） 76.88 77.53 72.84 74.95 营业利润率（%） 19.70 14.87 17.69 8.44 总成本收益率（%） 13.91 15.96 10.17 -- 净财富收益率（%） 19.07 23.71 15.11 -- 永久债务成本化比率（%） 8.44 16.65 19.89 26.38 通盘债务成本化比率（%） 29.82 34.81 35.79 43.08 财富欠债率（%） 51.31 55.39 56.87 59.38 流动比率（%） 138.64 150.04 139.55 142.13 速动比率（%） 105.53 118.12 109.45 110.48 计议现款流动欠债比（%） 28.99 40.26 11.34 -- 现款短期债务比（倍） 1.89 2.69 2.66 2.16 EBITDA 利息倍数（倍） 39.53 43.33 33.89 -- 通盘债务/EBITDA（倍） 1.44 1.62 2.25 -- 注：1.公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2.本薪金已将永久应付款通盘计入永久债务；3.“--”暗示数据无真理；4.公司固定财富包含固定财富计帐，在建工程包含工程物质，其他应收款包含应收利息和应收股利；5.同一口径 2021 年及 2022 年财务数据继承 2022 年和 2023 年期初数而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理信用评级薪金 | 19 附件 2-2 主要财务数据及主见（公司本部口径）项目 2021 年 2022 年 2023 年 2024 年 3 月财务数据现款类财富（亿元） 81.45 367.35 385.63 378.13 应收账款（亿元） 159.19 58.05 15.73 23.77 其他应收款（亿元） 24.75 70.20 32.07 / 存货（亿元） 6.83 5.96 2.32 4.53 永久股权投资（亿元） 299.84 378.83 419.51 422.65 固定财富（亿元） 2.61 5.23 7.43 7.39 在建工程（亿元） 0.42 1.58 3.66 4.01 财富总和（亿元） 576.28 896.42 888.06 878.49 实成绩本（亿元） 54.13 75.82 75.78 75.78 少数股东权益（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00 整个者权益（亿元） 305.58 406.75 531.78 529.60 短期债务（亿元） 72.90 116.59 99.23 89.93 永久债务（亿元） 6.43 89.04 118.15 166.49 通盘债务（亿元） 79.33 205.63 217.38 256.42 营业总收入（亿元） 363.43 683.53 579.14 50.77 营业成本（亿元） 341.55 656.49 549.25 49.89 其他收益（亿元） 0.43 0.72 0.60 0.07 利润总和（亿元） 39.11 109.36 148.63 -2.72 EBITDA（亿元） / / / / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元） 183.40 623.31 411.97 27.94 计议步履现款流入小计（亿元） 570.02 1051.34 714.21 130.97 计议步履现款流量净额（亿元） 14.21 213.76 -78.56 -50.99 投资步履现款流量净额（亿元） -22.59 9.22 100.53 -4.45 筹资步履现款流量净额（亿元） -11.38 55.89 9.13 47.98 财务主见销售债权盘活次数（次） 2.91 5.92 13.35 -- 存货盘活次数（次） 67.58 102.63 132.66 -- 总财富盘活次数（次） 0.69 0.93 0.65 -- 现款收入比（%） 50.46 91.19 71.14 55.03 营业利润率（%） 5.87 3.78 4.86 1.59 总成本收益率（%） 9.82 17.98 20.24 -- 净财富收益率（%） 11.91 26.33 27.94 -- 永久债务成本化比率（%） 2.06 17.96 18.18 23.92 通盘债务成本化比率（%） 20.61 33.58 29.02 32.62 财富欠债率（%） 46.97 54.62 40.12 39.71 流动比率（%） 103.55 127.28 190.96 241.94 速动比率（%） 100.95 125.78 189.98 239.45 计议现款流动欠债比（%） 5.40 53.56 -33.21 -- 现款短期债务比（倍） 1.12 3.15 3.89 4.20 EBITDA 利息倍数（倍） / / / / 通盘债务/EBITDA（倍） / / / / 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2.公司本部固定财富包含固定财富计帐，在建工程包含工程物质； 3.“--”暗示数据无真理， “/”表述数据未获取；4.公司本部 2021 年及 2022 年财务数据继承 2022 年和 2023 年期初数而已开端：融联合信凭证公司财务数据整理信用评级薪金 | 20 附件 3 主要财务主见的计较公式主见称呼计较公式增长主见财富总和年复合增长率净财富年复合增长率（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100% 营业总收入年复合增长率（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100% 利润总和年复合增长率计议效率主见销售债权盘活次数营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）存货盘活次数营业成本/平均存货净额总财富盘活次数营业总收入/平均财富总和现款收入比销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利主见总成本收益率（净利润+用度化利息开销）/（整个者权益+永久债务+短期债务）×100% 净财富收益率净利润/整个者权益×100% 营业利润率（营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构主见财富欠债率欠债总和/财富悉数×100% 通盘债务成本化比率通盘债务/（永久债务+短期债务+整个者权益）×100% 永久债务成本化比率永久债务/（永久债务+整个者权益）×100% 担保比率担保余额/整个者权益×100% 永久偿债技艺主见 EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息开销通盘债务/ EBITDA 通盘债务/ EBITDA 短期偿债技艺主见流动比率流动财富算计/流动欠债算计×100% 速动比率（流动财富算计-存货）/流动欠债算计×100% 计议现款流动欠债比计议步履现款流量净额/流动欠债算计×100% 现款短期债务比现款类财富/短期债务注：现款类财富=货币资金+交游性金融财富+应收单子+应收款项融资中的应收单子短期债务=短期借款+交游性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应付单子+其他短期债务永久债务=永久借款+应付债券+租出欠债+其他永久债务通盘债务=短期债务+永久债务 EBITDA=利润总和+用度化利息开销+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销利息开销=成本化利息开销+用度化利息开销信用评级薪金 | 21 附件 4-1 主体永久信用品级设立及含义融联合信主体永久信用品级分歧为三等九级，标志暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以低品级外，每一个信用品级可用“+”“-”标志进行微调，暗示略高或略低于本品级。各信用品级标志代表了评级对象负约概率的凹凸和相对排序，信用品级由高到低反馈了评级对象负约概率冉冉增高，但不摒除高信用品级评级对象负约的可能。具体品级设立和含义如下表。信用品级含义 AAA 偿还债务的技艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约概率极低 AA 偿还债务的技艺很强，受不利经济环境的影响不大，负约概率很低 A 偿还债务技艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约概率较低 BBB 偿还债务技艺一般，受不利经济环境影响较大，负约概率一般 BB 偿还债务技艺较弱，受不利经济环境影响很大，负约概率较高 B 偿还债务的技艺较地面依赖于风雅的经济环境，负约概率很高 CCC 偿还债务的技艺十分依赖于风雅的经济环境，负约概率极高 CC 在歇业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务 C 不成偿还债务附件 4-2 评级瞻望设立及含义评级瞻望是对信用品级将来一年附近变化标的和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、踏实、发展中等四种。评级瞻望含义正面存在较多有意因素，将来信用品级调升的可能性较大踏实信用情状踏实，将来保捏信用品级的可能性较大负面存在较多不利因素，将来信用品级调降的可能性较大发展中非凡事项的影响因素尚不成明确评估，将来信用品级可能调升、调降或保管信用评级薪金 | 22 追踪评级安排凭证关系监管法则和融联合信评估股份有限公司（以下简称“融联合信”）关联业务表率，融联合信将在隆基绿能科技股份有限公司（以下简称“公司”）信用评级有用期内捏续进行追踪评级。贵公司应按融联合信追踪评级而已清单的要求实时提供关系而已。融联合信将按照关联监管政策要乞降录用评级公约商定在贵公司信用评级有用期内完成追踪评级职业。贵公司如发生紧要变化，或发生可能对信用评级产生较大影响的紧要事项，应实时见告融联合信并提供关联而已。融联合信将密切暖热贵公司的计议管理情状及外部计议环境等关系信息，如发现存紧要变化，或出现可能对信用评级产生较大影响的事项时，融联合信将进行必要的拜访，实时进行分析，据实阐述或拯救信用评级收尾，出具追踪评级薪金，并按监管政策要乞降录用评级公约商定报送及裸露追踪评级薪金和收尾。如贵公司不成实时提供追踪评级而已，或者出现监管政策礼貌、录用评级公约商定的其他情形，联联合信不错隔断或消灭评级。信用评级薪金 | 23

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