（原标题：是谁在伤害中海油的价值？）

企业价值和企业价钱

在开动今天的中海油话题之前，先给大家来一段巴菲特老爷子的投资Bible：

老爷子这几句话是饱读唇弄舌、是理所当然、而况如故亘古不变的投资基本法例。说到这个份上，对于企业价值和企业价钱或者说企业市值的区别，投资小白皆不会不懂了吧。

今天喵管帐就带大家来分析一下谁在伤害中海油的价值，分两个维度来看，一是企业价值，二是企业价钱。

中海油一年交些许税？

喵管帐某天晚上在给粉丝群授课的时候，提了这个问题（以2023年为例），有东说念主恢复200亿、有东说念主恢复500亿、有东说念主恢复700亿。

固然粉丝群中中海油的死忠粉占总东说念主数的一半以上，关联词大家对中海油的财务数据知之甚少，有的基础差的隧说念凭嗅觉瞎猜，有的基础好的看了财务报表的一部分，能瞽者摸象，报其中一两个数字出来，关联词不无缺。

企业所得税

大家一定不会漏掉的即是企业所得税这个数字了，每年皆是500亿数目级的。2024年固然油价在哗哗的跌，企业所得税的数字，500亿范畴跑不掉的。

中海油我方在年报里，对于母公司和各子公司的税率作念了裸露：

中海油是红筹上市的，母公司是一家开曼公司，在年报中“本公司”指的即是这家公司，这固然是一家开曼公司，关联词被认定为中国住户企业，适用25%的企业所得税税率。

中海油在国内的主要运营实体——中海石油（中国）有限公司，是一家外商独资企业，适用25%的税率。

中海石油深海竖立有限公司（搞勘测、竖立的）自然是高新技艺企业，适用15%的税率。

中海油在香港的那一块税率就很低了，惟有16.5%，其他国外主要子公司，永别按照10%到82%税率交纳企业所得税。10%就很答应了，82%的就忒狠了。

扫数这些国度和地区的税，加权平均起来，2021/2022/2023年的灵验税率永别为26.6%/27.3%/28.3%。说到这里多一嘴，既然畴昔三年企业所得税税率皆大于25%，且呈逐年高涨趋势，在作念2024年全年预测的时候，还用25%的税率就太激进了。

递延所得税

我在雪球写中海油Q4的税会一下子上去，是以全年不行用25%税率来作念预测的时候，有一位听说是超等大佬的大佬，跑进往复了一句：“Q4多交点，次年Q1少交一丝，有啥大惊小怪的？”

看来大佬即是大佬，high level的责任干多了，底层的脏活累活没干过。淌若是Q4多交、Q1不错少交的叫作念时期性互异，应该阐明为递延所得税钞票，也即是借：递延所得税，贷：应交税金，不会动利润表；既然是增多了所得税用度的，那即是永久性互异了，或者有一些处于高税率国度的子公司，年终才会结算整年的企业所得税，导致Q4灵验税率一下子蹿上去了。

税金及附加

恢复200亿的同学，一定是看到了营业税金及附加，这个是在销售本事交纳的，整笔数字计入桶油成本。

这内部的第一大项是资源税，资源税是原油和自然气销售额的6%，这总计不是一个极少字，关联词信心的同学一定蓄意过，按照油气销售收入乘以6%算出来的数字要比这里列示的资源税高。那是因为：

自营油气田及2011年11月1日以后新签订石油家具分红协议的合营油气田交纳6%的资源税，特定石油家具及油气田可依据法律规章享受减征。2011年11月1日前已缔结石油家具分红协议的合营油气田，于协议时满后，照章交纳资源税。

是以咫尺资源税如故有优惠战略的，改日资源税占油气销售收入比例会越来越高，最终达到6%的水平！

有同学一定会问，第二大项其他是什么？而况2023年的其他为什么这样大！看你肥得流油，会忽然下个文献，为你度身定制一个新税种——矿业权出让收益，而况还追念奉行到2017年！

把柄中华东说念主民共和国财政部、自然资源部、国度税务总局于2023年3月24日聚首髻布的《矿业权出让收益征收主意》，自2023年5月1日起，本公司在中华东说念主民共和国领域和统率海域内勘查、开发矿产资源，应按不同矿产资源类型（即石油、自然气、煤层气等）销售收入的0.3%至0.8%永别交纳矿业权出让收益。对于自2017年7月1日至2023年4月30日未交纳的矿业权出让收益，按照矿业权出让收益率征收尺度及未交纳时间的销售收入蓄意应缴矿业权出让收益，可一次性或平平分六年交纳。本公司一次性计提自2017年7月1日起的矿业权出让收益。

幸好中海油范畴饱胀大，这些加征过昨年度的税，不错在2023年一次性计提，否则可能触及动期初数，以及以往年度财务报表就破裂了！

石油特地收益金

有东说念主把它称之为暴利税，因为是针对油价65好意思元/桶以上部分征收的，这个税2006年就有了，原本是跳动40好意思元/桶就要收的。

2014年12月25日，经国务院批准，财政部发表《对于提高石油特地收益金起征点的奉告》（财税〔2014〕115号），决定从2015年1月1日起，将石油特地收益金起征点提高至65好意思元/桶。起征点提高后，石油特地收益金征收仍实行5级逾额累进从价定率计征。具体征收比率及速算扣除数见下表：

请大家要特地庄重年报中的一句话：石油特地收益金的征收比率按石油开发企业原油的月加权平均价钱细则。

我看到网上许多半瓶水的，皆是拿全年平均收尾价钱来蓄意暴利税，没庄重他是按照月加权平均价钱来收的。2022年全年皆高于85好意思元/桶，倒是无所谓，2023年各月包摄三个不同的税率段，配资网那就要算错了。

石油特地收益金并不在税金及附加中，而是计入了营业成本，关联词不计入桶油成本，这亦然他被外东说念主诟病作念低桶油成本的场地。

那中海油一年要付些许石油特地收益金呢？因为中海油年报不会裸露营业成本中油气销售成本的明细，是以无法径直查到每年的石油特地收益金。

关联词有东说念主问过中海油董秘一个问题，利润表补充贵府中的其他用度的大头即是石油特地收益金，我正算反算效果皆差未几。

矿区使用费

对于凡俗看中海油财务分析的同学而言，能念念到上头三个税/费就差未几了，绝大庞大东说念主会遗漏掉矿区使用费。

年报中在先容营业收入的时候，提到过底下这句：

油气销售收入为石油和自然气销售减去矿区使用费和对政府过火他矿权领有者的义务后所得的收入。

经由蓄意，收尾价钱和布伦特原油价钱之间的互异即是这一块。

我只查了中海油A股上市之后的两份年报数据，波动大的时候4-5好意思元，波动小的时候2-3好意思元，2024年我瞻望全年平均在2.2好意思元控制。

全年这一块的税/费也在100亿东说念主民币之上。

中海油一年交些许税？

综上：企业所得税500亿，营业税金及附加200亿，石油特地收益金100到300亿，矿区使用费过火他矿权领有者的义务100亿+，其实还有生意收入产生的升值税在价外莫得体现，合起来一年即是1000亿的范畴！

4000亿收入范畴的公司，一没干黄赌毒，二没卖烟卖酒，一年要交1000亿的税，请大家自行体会！

严格真理上说，这四块税中的三块是针对油气销售收入的，企业所得税是针对利润总和征收的，而利润总和中的98%又来自于油气销售收入。是以本色情况即是：3000多亿的油气销售，交了1000亿的税！

这即是为什么外界诟病，这样低的桶油成本，税后利润却不高的真确原因！

油价下落对税负的影响

对中海油价值伤害最大的是税，咱们筹议税不是隧说念为了恼恨咱们无法转变的事实，而是要筹议当油价下落的时候，税负减少的进程是否省略孝敬净现款流！

大家皆在说布油60好意思元/桶，那好，65以下石油特地收益金就褪色了，这一块不错孝敬100亿以上的现款流，关联词铭刻要扣除企业所得税增多的影响。

中海油改日的产销量是逐年增多的，关联词淌若布油竟然跌到60好意思元/桶的话，量增对消不掉价跌的影响。6%资源税是和油气销售收入挂钩的，0元起，线性相干，而况要沟通老油田枯竭之后，享受免税战略的油田占比越来越少。

矿业权出让收益情况和资源税是不异的。矿区使用费也会随着油价下来而下来，改日布油和中海油收尾油价的折损可能小于2好意思元。

企业所得税是和利润总和呈线性相干，随着利润下降，也会随着同比例下降。

综上，看表格就行了，当油价下落的时候，中海油税负类受益最大的是石油特地收益金，其他税种也会随着油气收入或者利润总和的下降而下降。

自然具体的影响金额，如故需要搭建财务模子来进行蓄意的。喵管帐就搭了一个2025年790百万桶油当量、全年布油60好意思元/桶前提条目下的财务模子——《中海油，即使全年布油60，慌则乱啊？！》。

股利支付率

中海油的股利支付率连年来一直保握43%的低水平，咱们不错瓦解是因为每年的成本开支（CAPEX）宏大于通过折旧撸总结的现款所致。不外具体看，每年通过折旧撸总结的现款——2023年在700亿的范畴，改日几年还会逐年增多，而CAPEX到达1300亿之后，听说管束层暗示不会再进一步增多了。

这样，扣除成本支拨之后的目田现款流FCF就能增多了，给了改日擢升股利支付率的空间。淌若中海油的股利支付率至少提高到50%以上，最佳是60%以上，就能给推动带来更好的请教！

总结：以上说的税和股利支付率是影响中海油企业价值的两大杀手，这会径直影响到投资者从投资中海油的行径中省略获取些许真确请教的金额。接下来说说影响中海油企业价钱或者说公司股价的两大杀手。

被好意思国制裁

早在2020年11月，好意思国总统（如故阿谁金毛，固然11月8日拜登依然当选）就签署了一项行政敕令，将中海油纳入到辞让好意思国东说念主投资的“黑名单”之中，自敕令签署60日之后阐扬开动奏效。

2021年1月14日，又被好意思国商务部工业与安全局（Bureau of Industry and Security）列入所谓的“实体清单”。

2021年3月9日，中海油被纽交所阐扬“摘牌”，投资者无法在股票阛阓上进行走动。

好意思国投资者无法购买中海油股票，被阛阓觉得是中海油在阛阓上败落买盘的原因之一。自然，受到好意思国制裁不仅是对公司价钱，而况也会对公司价值酿成伤害。

港股通28%的红利税！

绕来绕去，又回到税上头来了，此次说港股通28%的红利税！红筹股管束机构在境外，是以除了中国结算代扣20%的股息税除外，还要扣除10%的预提税（Withholding Tax），1-(1-20%)*(1-10%)=28%！

中海油固然肥得流油，被老好意思抢、被我方东说念主抢、还要被香港同族抢！股息税通行税率10%、20%皆有，哪儿有28%的，肉眼可见的叠加纳税啊，太过分了！

总结：要念念不被好意思国佬制裁，念念皆别念念，特地是阿谁金毛又总结了。我方东说念主搞我方东说念主就没真理了，快点把阿谁28%调整到频频的10%或者20%才是正解！

免责声明

本文内容熟谙公益共享，不组成任何投资淡薄，个东说念主投资行径的扫数收益和风险皆包摄投资者本东说念主。入市有风险，投资需严慎。

$中国海洋石油(00883)$ $中国海油(SH600938)$

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