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西南证券股份有限公司朱会振，王书龙，杜雨聪近期对贵州茅台进行商榷并发布了商榷阐明《2025年中报点评：25H1收入自若增长，谋求弥远高质地发展》，赐与贵州茅台买入评级。 贵州茅台(600519) 投资重点 事件：公司发布2025年中报，上半年实现总营收910.9亿元，同比+9.2%，归母净利润454.0亿元，同比+8.9%，其中25Q2实现总营收396.5亿元，同比+7.3%；归母净利润185.6亿元，同比+5.2%。 茅台酒保握郑重增长，获胜实现“时分过半，任务过半”。1、25Q2淡季以来，在外部计策趋严的配景下，餐饮花费环比走弱，商务场景受损严重，供需矛盾有所放大，普飞批价从春节2200元驾御下落至当前1900元驾御。2、在外部花费环境疲软的配景下，公司通过调遣居品投放节律，优化渠谈结构等姿色积极派遣，25H1生意总收入同比+9.2%，沿着全年策动策画稳步杀青，配资门户彰显出宏大的增长韧性。3、分居品，25Q2茅台酒/系列酒分裂实现收入320/67亿元，同比+11.0%/-6.5%，其中公斤装茅台投放量加大，带动茅台酒延续双位数以上郑重增长；系列酒下滑主要系茅台1935打款价下落以及全球价位酱酒需求全体疲软。4、分渠谈，25Q2批发代理渠谈实现收入220亿元，同比+1.5%；直销渠谈收入168亿元，同比+16.5%；此外，25Q2“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入48.9亿元，同比-0.3%。 毛利率略有下落，协议欠债环比减少。1、25Q2公司毛利率同比下滑0.3个百分点至90.6%，配资股票瞻望主要系茅台1935调遣打款策略。用度率方面，25Q2公司销售用度率飞腾0.5个百分点至4.5%，不停用度率下落0.3个百分点至4.5%，财务用度率擢升0.6个百分点至-0.5%，全体用度率同比飞腾0.7个百分点至8.4%。25Q2净利率同比下落1.0个百分点至48.5%，盈利时代短期略有下落。2、现款流方面，公司上半年现款回款950.9亿元，同比+9.2%，现款流发挥踏实。此外，截止二季度末公司协议欠债55.1亿元，环比Q1末减少32.8亿元，瞻望系公司主动裁减渠谈回款条件，缓解经销商现款流压力。 积极鼓吹“三个转型”，追求弥远高质地发展。1、在外部花费环境疲软的配景下，茅台酒延续双位数增长，上半年获胜实当前分过半、任务过半，彰显出宏大的增长韧性。2、在“三期类似”的压力下，公司积极鼓吹“三个转型”，在寻找新东谈主群、培养新场景、改进新款式方面积极看成，连续扩大花费者隐私面；与此同期，公司主动斥逐发货节律，加大市集巡缉力度，严查廉价甩货表象。 盈利预测与投资冷漠。瞻望2025-2027年EPS分裂为74.87元、81.10元、87.63元，对应动态PE分裂为19倍、18倍、16倍。公司领有行业最强品牌力，正积极鼓吹国内市集“三个转型”，长线发展潜力完全，保管“买入”评级。 风险教导：经济复苏或不足预期，市集竞争加重风险。 最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级31家，增握评级4家，中性评级1家；往时90天内机构策动均价为1952.77。 以上骨子为本站据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资冷漠。
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