（原标题：小米电动汽车有望年底已毕盈亏均衡，或鼓动评级上调）

2025-2026年，跟着市集迟缓迷漫以及消费者信机杼汰，小米（01810）的智高手机出货量增速揣测将回落至个位数。尽管智高手机业务增速回落，但电动汽车业务或将成为小米的主要增长引擎。

近日小米YU7上市后订单量超预期。由于订单量绝顶饱胀，小米电动汽车业务的增长取决于产能扩大的速率。天然2027年之后国内市集的增长或会放缓，但小米电动汽车可能进击国外市集，给该业务带来新的催化剂。

小米本年有望委用近39.4万辆电动汽车，较前年增长188%，较里面设定的35万辆委用标的高13%。小米一期工场的出货量在前六个月呈线性增长，标明产能稳步爬坡。咱们揣测，二期工场或在第三季度投产，产能爬坡趋势将与一期工场肖似，但速率更快，2025年底前每月产量有望达到2万辆，鼓动每月总委用量从现在的约2.8万辆提高至近5万辆。

小米电动汽车业务有望

在2025年底前已毕盈亏均衡

咱们揣测，由于二期工场的前期支拨以及转向新车型，第二季度和第三季度小米电动汽车业务仍将无法盈利。然则，小米的供应链措置才气较强，况且车型之间的相通性较高，在扩产和资本精简的鼓动下，电动汽车业求已毕盈亏均衡所需的技巧可能短于其他电动汽车初创公司。其高性价比智高手机的供应链绝顶复杂，凭借联系的供应链措置领导，其在学习措置电动汽车供应链时可能相比如臂使指。

潜在的迫切增长能源包括YU7 SUV行将上市、新工场产能爬坡以及积压订单较多。行将上市的YU7 SUV将给小米下半年的电动汽车销售增长带来新能源，此款SUV宽广的内饰赢得了中国消费者的疼爱。而跟着新工场产能爬坡，电动汽车业务有望在第四季度扭亏为盈，并在年底前已毕盈亏均衡。

评级上调的要道在于电车业务

要是小米电动汽车业务能在2025年底前已毕盈亏均衡，其赢得穆迪和惠誉评级上调至Baa1/BBB+的可能性将大为增多。

惠誉和穆迪之是以给以小米积极的评级预测，主要基于其物联网（IoT）业务浩大的现款流创造才气，配资网以及在电动汽车业务获取市集份额的同期，有用落拓了初期赔本。此外，小米受关税计策影响的风险敞口较低，使其在现时环境下成为亚洲科技公司中一个相对的“遁迹所”。小米充裕的净现款头寸和抓续增强的现款流，将有劲复旧其在电动汽车和东谈主工智能领域的抓续干预。左证市集广阔预期，到2025年，其调整后杠杆率有望降至0.7倍，这已达到触发评级预测转为“积极”的要求。惠誉和穆迪能否在改日12-18个月内将小米评级上调至BBB+/Baa1，中枢在于其电动汽车业务能否在扩大边界的同期，显赫改善盈利才气。

在全球BBB评级的科技同行中，小米的好意思元债交游利差已收至最窄水平。这标明市集可能已消化了其信用基本面增强的预期，包括手机和群众电业务市集份额的稳步援救、息税折旧摊销前利润（EBITDA）的加快增长，以及快速的去杠杆化程度。较低的好意思国业务占比，使得小米能更好地抗击好意思国关税带来的冲击。尽管电动汽车业务初期会奢靡无数现款，但公司浩大的信用成见——揣测到2025年底杠杆率将降至1倍以下，以及高达55亿好意思元的净现款储备——为其现时评级提供了坚实的缓冲垫。改日的任何评级的履行性援救，王人将最终取决于其电动汽车业务的边界、家具矩阵以及盈利才气。永远来看，跟着利润率的改善、权术边界的扩大以及全球收罗布局的真切，小米的信用现象揣测将抓续向好。

高企的估值已计入

2026年之后功绩高增的预期

自前年小米SU7上市以来，小米的估值快速上涨，高于消费电子同行的估值区间，致使进步其他中资电动汽车坐褥商。小米推出首款电动汽车之前，估值一直处于消费电子企业和电动汽车坐褥商之间。据咱们估量打算，小米电动汽车业务的隐含预期市销率可能在2.1倍-3.6倍之间，较比亚迪、理念念汽车、小鹏和蔚来的平均估值高2-3倍。小米的高估值（假定改日12个月已毕健硕增长）标明，投资者对2026年之后电动汽车销售的预期很高，因此小米基本莫得出现失实的空间。

（作家系彭博行业继续分析师。文中个股仅为例如分析，不作贸易保举）

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